어떤 옵션 거래 배수 평가

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투자 은행은 글로벌 시장에서 두 가지 기본적이고 중요한 기능을 수행합니다. 첫째, 투자 은행은 자본 (예 : 기업)과이를 공급하는 기업 (예 : 투자자) 간의 중개자 역할을합니다. 이것은 주로 기업의 부채 및 주식 공제를 통해 촉진됩니다. 둘째, 투자 은행은 합병 및 암 ; 인수 합병 (M & A), 구조 조정 및 기타 주요 기업 활동. 대부분의 투자 은행은이 두 가지 기능을 수행하지만, 두 영역 중 하나만 전문화하는 부티크 투자 은행 (보통 M & A와 같은 기업 활동에 대한 자문 서비스)이 있습니다.

이러한 서비스를 제공 할 때 투자 은행은 회사의 가치를 결정해야합니다. 투자 은행은 회사가 가치있는 것을 어떻게 결정합니까? 이 가이드에서는 투자 은행이 제공하는 이러한 서비스를 용이하게하기 위해 투자 은행가가 사용하는 평가 기법에 대해 자세히 설명합니다.

이 장에서는 두 가지 주요 주제 영역을 다룹니다.

어떻게하면 은행가가 얼마나 가치가있는 회사인지 판단 할 수 있습니다. 즉, 일반적으로 어떤 평가 기법이 사용됩니까? 각 평가 기법의 장점과 단점은 무엇이며 어떤 기법을 사용해야합니까?

평가 기법 : 개요.

"회사, 산업 또는 상황 별 вЂ가있는 회사 вЂ"의 가치에 도착하기 위하여 가능한 많은 다른 가능한 기술이 있더라도, 일반적으로 받아 들여지는 평가 기술의 비교적 작은 부분 집합이 있습니다 다른 시나리오. 이 교육 과정의 뒷부분에서 이러한 방법에 대해 자세히 설명합니다.

비교 가능한 회사 분석 (Public Comps) : 시장 가격에 의해 결정되는 다른 유사한 회사의 평가 메트릭스를 평가하고 평가 대상 회사에 적용합니다. DCF (Discounted Cash Flow Analysis) : 미래 현금 흐름을 예측 한 다음 NPV (Net Present Value) 방법을 사용하여 회사 가치를 평가하여 회사를 평가합니다. 선행 거래 분석 (M & A Comps) : 비슷한 회사와 관련된 M & A 거래가 완료되면 과거 가격을보고 다양한 평가 배수를 얻을 수 있습니다. 이 분석은 사업을 통제하기 위해 취득자가 지불 한 “control premium†at에 도달하려고 시도합니다. 구매 / 자금 이용 분석 (LBO) 활용 : 차입 자금을 상당량 사용하여 구매 자금을 조달하고 구매에 필요한 수익률을 가정 한 레버리지 방식 바이 아웃을 통해 회사 인수를 가정하여 회사 가치를 평가합니다. 실재.

이러한 평가 기법은 석유 및 석유 화학 산업과 같은 특정 틈새 산업에 대한 평가 이외에 가장 일반적으로 사용됩니다. 가스 또는 금속 광업 (그리고 그러한 산업 에서조차도 앞서 언급 한 가치 평가 기법이 자주 등장합니다). 투자 은행의 각기 다른 부분은 상황에 따라 서로 다른 요구에 따라 핵심 기술을 사용하게됩니다. 그러나 여러 가지 천사로부터 회사의 가치를 삼각 화하는 개념을 사용하여 여러 가지 평가 추정치를 제공하기 위해 주어진 상황에서 한 가지 이상의 기술이 자주 사용됩니다.

예를 들어, M & A 은행가는 일반적으로 취득 및 매각에 대한 거래 및 비교 가치 평가에 가장 관심이 있습니다. Equity Capital Markets (ECM) 은행은 IPO (IPO) 또는 2 차 오퍼링보다 먼저 공개 주식 시장에서 회사 주식을 인수하므로 Comparables 평가에 크게 의존합니다. 재무 스폰서 및 레버리지 금융 그룹은 레버리지 바이 아웃 (LBO) 거래 가정을 기반으로 한 회사를 거의 항상 가치있게 생각할 것입니다. 또한, 많은 경우에, 이들 그룹 모두 어느 정도의 DCF 평가 분석을 채택 할 것입니다. 투자 은행의 이러한 여러 부문은 주어진 기법의 일부를 사용하여 유사한 평가 범위를 제시 할 수 있지만 완전히 다른 목표를 염두에두고이 프로세스에 자주 접근합니다.

따라서 이러한 기술은 모두 투자 은행에서 일상적으로 사용되며, 은행 분석가의 경우, 분석가가 자신의 직무에 능숙한 것으로 간주 되려면 이러한 모든 기술에 대해 적어도 어느 정도 친숙해야합니다.

각 평가 기법을 사용하는시기.

이전에 나열된 모든 평가 기법은 주니어 뱅커에 의해 실행되어야하지만 일부는 그룹, 고객 및 정확한 상황에 따라 다른 것보다 더 적용 가능할 수 있습니다.

비교 가능한 회사 분석. Comparable Company 평가 기법은 일반적으로 가장 쉽게 수행 할 수 있습니다. 비교 대상 회사가 공개적으로 증권을 거래해야하므로 비교 대상 회사의 가치를 적절히 추정 할 수 있어야합니다. 이 가이드의 뒤에서 비교 회사 분석을위한 계산 과정을 자세히 설명합니다.

이 분석은 회사의 소수 지분 (비 통제 지분)을 취득하거나 지분을 새로 발행 할 때 사용하는 것이 가장 좋습니다 (통제 변경을 초래하지 않음). 이 경우 통제 프리미엄이 없다. 즉, 새로운 주체가 사업에서의 투표 지분의 전부 (또는 적어도 다수)를 소유하게되는 지배권 변경으로 인한 가치가 없다. 회사를 깨끗하게 통제하십시오. 통제가 변경되지 않으면 비교 회사 분석은 대개 가장 신뢰할 수있는 기술입니다.

할인 현금 흐름 분석 (DCF)

DCF 평가는 가능한 가장 직접적인 방식으로 회사의 가치를 얻으려고합니다. company†™ s 가치는 미래에 발생할 현금의 현재 가치와 동일하며 DCF는 정확하게 계산하려고하는 기본 틀입니다 그. 이 점에서 DCF는 가장 정확하기 때문에 모든 평가 방법 중에서 가장 이론적으로 올바른 것입니다.

그러나이 정도의 정확성은 까다로울 수 있습니다. DCF가 정밀도에서 얻는 것 (이론 및 계산을 기반으로 정확한 추정치를 제공함)은 종종 정확성에서 손실됩니다 (회사의 정확한 가치에 대한 진정한 지표를 제공함). DCF는 미래의 현금 흐름 (그리고 할인율에 의해 결정되는 가치)을 예측하기 때문에 DCF는 실제로 올바르게 진행하기가 매우 어렵습니다. 이러한 모든 예측에는 가정이 필요합니다. 우리가 예측하는 미래가 멀수록 이러한 예측이 더욱 어려워집니다. DCF 평가에서 가정의 어떤 숫자도 companyвЂ의 가치를 때로는 상당히 크게 좌우 할 수 있습니다. 따라서 DCF 평가는 일반적으로 설립 된 유틸리티 회사와 같이 매우 안정적이고 예측 가능한 현금 흐름을 가진 회사에서 가장 유용하고 신뢰할 수 있습니다.

DCF는 완벽하기가 어렵 기 때문에 일반적으로 비교 가능한 회사 분석 및 선행 트랜잭션 분석을 보완하기 위해 사용됩니다 (다음에 설명 함).

선행 트랜잭션 분석.

선행 거래 평가 기법은 일반적으로 매우 쉽게 수행 할 수 있습니다. 이전 취득 / 매각 거래의 세부 사항 (주당 가격, 인수 또는 분할 된 금액, 인수 된 부채 금액 등)이 알려져 있어야하지만, 일반적으로 목표 (인수 된 회사) 거래 전에 공개적으로 거래 한 기관. 그러나 일부 산업에서는 진정한 M & A 거래가 상대적으로 거의 발생하지 않았으며 (또는 인수가 거래 세부 사항을 공개하기에는 너무 작았 기 때문에) 사전 거래 분석이 수행하기 어려울 수 있습니다.

구매자가 회사의 다수 지분을 취득한 경우 (또는 이와 유사하게 영업 지분이 매각되는 경우), 전례 거래 분석은 이론상 올바른 Comparable Company 분석을 수행해야합니다. 이 시나리오에서 선행 트랜잭션 분석을 사용하는 이유는 무엇입니까? 다수 지분을 구매할 때 구매자는 인수 된 법인을 통제하게됩니다. 비즈니스를 통제함으로써 구매자는 다른 이해 관계자의 간섭을 줄이면서 비즈니스 가치를 창출하는 방법에 대해 더 많은 유연성과 더 많은 옵션을 제공합니다. 따라서 통제가 이전되면 일반적으로 통제 프리미엄이 지급됩니다.

선행 거래는 거래 전과 거래 후 과거에 취득한 비교 회사의 가치의 차이를 확인하기 위해 고안되었습니다. (즉, 분석가는 거래가 발표되기 전에 회사의 시장 가치와 통제 이전 구매로 지불 된 금액 간의 차이를 결정합니다.)이 차이는 지배 지분을 취득하기 위해 지불 한 보험료를 나타냅니다. 사업. 따라서 통제 변경이 발생하면 선행 거래 분석은 일반적으로 사용 된 평가 방법 중 하나 여야합니다.

앞선 트랜잭션 분석을위한 계산 프로세스에 대해서는이 가이드의 뒷부분에서 자세히 설명합니다.

레버리지 바이 아웃 분석 (LBO)

회사를 가치있게하는 또 다른 방법은 LBO 분석을 이용하는 것입니다. LBO는 일반적으로 수년 내에 수익을 올릴 수 있기를 희망하면서 저렴한 비용으로 기업을 인수하고자하는 재정 스폰서 ” (사모 펀드 회사)에 의해 사용됩니다. LBO 회사는 이러한 투자 수익을 극대화하기 위해 가능한 한 많은 차입 자본 (부채 파이낸싱)을 사용하여 회사 인수 자금을 조달함으로써 스폰서 자체가 투자해야하는 자기 자본 (지분 금융)을 최소화합니다..투자가 이익을 얻는다 고 가정하면, 이 채무 레버리지는 스폰서 в ™ ™ 투자자가 달성 한 수익을 최대화합니다.

대상 회사에 대해 LBO 분석을 실행하는 데는 세 가지 방법이 있습니다.

재정 보증인에 대한 최소 요구 수익과 적절한 부채 / 자본 비율을 가정하고이 금액에서 회사 가치로 가정합니다. 재정 보증인에 대한 최소 요구 수익과 해당 회사 가치를 합한 금액과이 부채에서 필요한 부채 비율을 가정합니다. 적절한 부채 / 자본 비율과 회사 가치를 가정하고, 이 계산으로부터 investment†™의 기대 수익을 가정하십시오.

일반적으로 첫 번째 분석은 투자 은행가가 수행합니다. 회사의 가치가 알려지지 않은 경우 (일반적으로 그렇듯이) LBO의 목표는 사모 투자자의 기대 수익률 (일반적으로 20-30 %)과 실현 가능한 자본 구조를 가정하여 그 가치를 결정하는 것입니다 , 그로부터 회사가 얼마만큼 팔릴 수 있는지 결정합니다. (그리고 금융 지원자가 필요한 수익을 얻을 수 있도록 허용합니다.) 회사의 예상 판매 가격 / 가치가 알려진 경우 (예를 들어, 회사에 대한 입찰가가 제안 된 경우), LBO 분석을 수행하는 주된 목표는 해당 가치를 고려한 최상의 수익률 시나리오를 결정하는 것입니다. (은행가들은 종종 첫 번째 분석을 사용하여 사모 펀드 투자자의 높은 가치 평가가 가능한지 여부를 결정하기 위해 LBO 분석을 사용합니다.)

LBO 분석은 매우 복잡 할 수 있습니다. 특히 모델이 점점 더 자세하게 나타나기 때문에. 예를 들어 자본 구조에 대한 서로 다른 가정들이 정교화 단계의 증가와 함께 자본 구조의 각 개별 구성 요소가 일련의 트렌치에 고유 한 가정과 특징으로 시간이 지남에 따라 모델링되는 시점까지 만들 수 있습니다. 즉, 일반적이고 높은 수준의 가정을 가진 간단하고 표준적인 LBO 모델을 비교적 쉽게 결합 할 수 있습니다.

불행히도 LBO 평가는 시장 상황에 따라 크게 달라질 수 있습니다. 빈약 한 시장 환경 (낮은 자본 시장 활동, 높은 금리 및 / 또는 High Yield 채권 발행에 대한 높은 신용 스프레드 기간)에서는 이러한 유형의 거래를 사용하기가 어렵습니다. 따라서 LBO 투자는 시장 세력에 따라 매우 주기적입니다.

LBO 분석에 대한 자세한 내용은 사모 펀드 교육 과정을 확인하십시오.

가치 평가 기법의 장단점.

각 평가 방법에는 당연히 고유 한 장점과 단점이 있습니다. 일부는 더 안정적이고 정확하며 다른 것은 수행하기가 더 쉽습니다. 또한 일부 경우에는 특정 평가 방법이 명시되어 있습니다. 다음은 각 방법의 주요 장단점입니다.

비교 가능한 회사 분석.

장점 : 시장 효율성은 경쟁 업체의 거래 가치가 비교 대상을 현명하게 선택한다면 평가 대상 회사의 합리적인 좋은 지표로 작용합니다. 이러한 비교 변수에는 업계 동향, 비즈니스 위험, 시장 성장 등이 반영되어야합니다. 장점 : 통제되지 않는 (소수) 투자 시나리오가 고려 될 때마다 얻게되는 가치는 회사의 가치 지표로서 가장 신뢰할 수있는 경향이 있습니다. 단점 : 두 회사가 완벽하게 비슷하지 않으므로 일반적으로 평가가 동일하지 않아야합니다. 따라서 비교할 수있는 평가 비율은 종종 부정확 한 일치입니다. 또한 일부 회사의 경우 비교할만한 샘플을 찾는 것이 매우 어려울 수 있습니다. 그 결과 Comparable Companies의 분석은 항상 오렌지에 사과를 비교할 위험이 있으며, 진정한 비교 대상을 찾지 못하거나 단순히 그리는 비교 가치가있는 가치가 충분하지 못합니다. 단점 : 거래량이 비교적 적거나 유동 주식 비율이 상대적으로 낮은 일리적인 수준의 주식은 해당 회사의 기본적인 가치를 반영하지 않는 가격을 가질 수 있습니다.

DCF (Discounted Cash Flow) 분석.

프로 : DCF가 개별 현금 흐름 (company†™ s 가치의 실제 근원)을 직접적으로 가치 있기 때문에 사람이 투상과 가정에서 아주 자부하는 경우에 이론상으로 가장 건강한 방법. 프로 : DCF 방식은 일시적인 시장 상황이나 비 경제적 요인의 영향을 크게받지 않습니다. 단점 : 얻은 평가는 모델링 가정 †"특히 성장률, 이윤폭 및 할인율 가정 вЂ"에 매우 민감하며 결과적으로 다른 DCF 분석은 크게 다른 평가로 이어질 수 있습니다. 단점 : DCF는 매우 주관적인 미래 성과에 대한 예측을 필요로하며 회사의 대부분의 가치는 일반적으로 터미널 예측 값, 즉 예측 기간 이후에 발생하는 현금 흐름 집합 인 터미널 값에서 파생됩니다 보통 매우 간단한 방법으로 투영 됨).

선행 거래 / 프리미엄 유료 분석. 프로 : 일반적으로 이전 거래가 평가를 확인했기 때문에 (즉 이전 구매자가 선행 거래에서 지정한 금액을 실제로 지불 한 선례가 확립되었으므로) 거래를 제어 이전하는 데 가장 적합한 평가 도구로 간주됩니다. 프로 : 필요한 트랜잭션 데이터를 사용할 수 있다고 가정하면 / 공개 정보, 선례 트랜잭션은 일반적으로 수행하기 쉬운 분석입니다. 단점 : 이전 거래에서 발견 된 가치 배수에는 일반적으로 공개되지 않은 거래 프리미엄 및 시너지 가정이 포함되며 종종 거래 별입니다. 이러한 가정은 새로운 거래를 수행하는 다른 시장 참여자가 항상 달성 할 수있는 것은 아닙니다. 단점 : 선행 거래 평가는 시간이 지남에 따라 변동하는 일시적인 시장 상황의 영향을 받기 쉽습니다. 예를 들어, 이전 거래가 부채 또는 주식 발행에 유리한 환경에서 수행되었을 수 있습니다.

레버리지 바이 아웃 (LBO) 분석.

프로 : “ 플로어 평가 †"를 설정하는 훌륭한 방법, 즉 LBO 분석은 금융 구매자 (스폰서)가 회사에 지불하고자하는 금액을 결정함으로써 전략적 입찰자가 초과해야하는 가치를 결정합니다. 프로 : LBO 밸류에이션은 시너지 효과를 필요로하지 않기 때문에 현실적이다 (금융 구매자에게는 보통 시너지 기회가 없다). 단점 : 시너지 효과를 무시하면 전략적인 구매자에게 특히 과소 평가되는 결과를 초래할 수 있습니다. 단점 : 취득한 평가액은 영업 전제 (성장률, 영업 운영 가설, 이윤 등) 및 재무 비용 가정에 매우 민감합니다. 따라서 LBO 평가는 지배적 금융 시장 여건의 질에 따라 달라집니다.

Valuation Building Blocks : 회사 가치.

위에서 설명한 평가 기법을 사용하려면 평가의 몇 가지 핵심 빌딩 블록을 이해하는 것이 중요합니다. 이러한 개념은이 교육 과정의 뒷부분에서 더 자세하게 사용됩니다. 여기서 우리는 이러한 평가를 세부적인 방법으로 수행하는 방법을 안내 할 것입니다.

회사의 “value†describe을 기술하는 데 사용되는 세 가지 공통적 인 관련 용어가 있습니다.

기업 가치 : company†™ s 순수한 운영 자산의 합계 가치를 나타냅니다. 즉, “Enterprise Value†entire는 전체 회사의 가치입니다. 시장 가치 : 시장 자본화 또는 “Equity Value로도 알려져 있으며, 시장 가치는 일반적인 주식의 회사 발행 주식의 달러 가치를 나타냅니다. 미결제 주식에 현재 주가를 곱하여 계산됩니다. 장부가 : 자본의 회계 평가. 장부가는 단순히 총자산 총액과 같습니다. 장부가는 종종 기존의 모든 부채를 상환하는 데 사용 된 이후에 회사의 자산 가치를 나타 내기 때문에 '이자 지급액'이라고도합니다. 물론 이것은 일반적으로 회사가 운영을 중단 할 것이라고 가정합니다.

그 차이는 장부가와 시장 가치가 무엇입니까?

세 가지 주요 이유 때문에 시장 가치는 거의 항상 장부가보다 큽니다.

시장 가치는 장부 가치가없는 미래 성장 기대치를 포함합니다. 시장 가치는 브랜드 가치와 회사의 무형 자산을 포함합니다. 시장 가치는 현명한 경영 의사 결정을 통해 역사적으로 회사가 누적 한 가치를 포함하지만 장부 가치는 일반적으로 그렇지 않습니다.

즉, 장부 가치는 company†™ s 과거 거래 및 가동에 근거를 둔 표준 회계의 규칙을 단순히 따르기에 의하여 회사에 도착 된 가치, 시장 가치는 미래를 포함하여 company†™ s 가동에 관하여 모든 정보를 고려합니다 기대.

시장 가치와 기업 가치를 어떻게 계산합니까?

시장 가치는 현재 주가가 곱해진 주식수에 따라 계산됩니다.

기업 가치는 회사의 총 가치를 나타내며 시장 가치에 회사의 순 부채를 더함으로써 발견됩니다. 여기서 순부채는 단순히 회사의 부채가 미 지불액이고 회사 в ™ ™ 대차 대조표에 초과 현금이없는 것입니다.

현금을 빼는 이유는 무엇입니까?

초과 현금이 비영업 자산으로 간주되므로 현금은 기업 가치에서 제외됩니다. 예를 들면, 그 현금은 회사의 기업 가치를 감소시키는 company†™ s 빚의 부분을 즉시 지불하기 위하여 수시로 이용 될 수있었습니다. (“cess 현금 вќ definition의 정의는 사업 운영을 수행하는 데 필요하지 않은 현금을 의미하기 때문에 다소 느슨합니다. 대부분의 경우 단순화 가정은 초과 현금으로 모든 현금을 계산하는 것입니다.)

Enterprise Value는 언제 사용해야합니까? 기업 가치는 비율 및 세금 전 수익, 이익 (세전 이익) 모든 자본 홀더 (에 총 수익을 측정하는 다른 계산에 사용되어야한다이자와 세금 (EBIT) 전 이익, 이자 전 이익, 세금, 감가 상각 ( 주식 값이 같은) 이익 / 당기 순이익으로 주주들에게 총 수익을 측정하는 비율 (사용해야 반면 등), EBITDA) 세후 순 영업 이익, 영업 현금 흐름.

다음은 회사에서 사용할 수있는 정보를 기반으로 엔터프라이즈 가치를 계산하는 방법에 대한 간단한 몇 가지 예입니다.

기업 가치를위한 해결책, 예 1 :

현금 : В В В В В В В В В В В В В В В В В $ (200) 부채 : В В В В В В В В В В В В В В В В В $ (400) 주식 : В В В В В В В В В В Â $ 1,600.

기업 가치 = 시장 주식의 가치 ($ 1,600) + 부채 ($ 400); †"현금 ($ (200)) = $ 1,800.

기업 가치를위한 해결책, 사례 2 :

주식 아웃 : В В В В В 1,000 주가 : В В В В В В В В В $ (10) 부채 : В В В В В В В В В В В В В В $ 5,000 현금 : В В В В В В В В $ 1,000을 (를) Â Â Â Â Â십시오.

기업 가치 = 주식 시장 가치 (1,000 ─ $ 10 = $ 10,000) + 부채 ($ 5,000) 현금 ($ 1,000) = $ 14,000.

배수적 접근.

'Multiples Approach'란 무엇입니까?

배수 접근법은 비슷한 자산이 유사한 가격으로 판매된다는 아이디어에 기반한 평가 이론입니다. 이것은 일부 회사 별 변수 (영업 이익률, 현금 흐름 등)와 비교하는 비율이 유사한 회사에서 동일하다고 가정합니다.

'복수 접근법'을 깨기

다른 말로하자면, 기업들이 비교할 수있을 때, 우리는 다른 기업의 가치에 근거하여 한 기업의 가치를 결정하기 위해 배수 접근법을 사용할 수 있다는 이론입니다.

배수.

다중은 하나의 메트릭을 다른 메트릭으로 나눔으로써 결정되는 회사의 재정적 복리의 일부 측면을 측정합니다. 분자의 메트릭은 일반적으로 분모의 메트릭보다 큽니다.

예를 들어, 배수는 P / E 비율에 의해 계산 된대로 투자자가 수입 1 달러당 지불 할 의사가있는 금액을 표시하는 데 사용될 수 있습니다. $ 20로 거래되는 주당 이익 (EPS) 2 달러로 주식을 분석한다고 가정합니다. 이 주식은 P / E가 10입니다. 이것은 투자자가 주식의 현재 EPS의 10 배의 배수를 기꺼이 지불한다는 것을 의미합니다.

'복수'절판

주식 평가의 세계에서 두 가지 주요 방법은 현금 흐름과 수입 또는 판매와 같은 일부 성과 지표의 배수를 기반으로합니다. 현금 흐름을 기반으로 한 평가 (즉, 할인 된 현금 흐름 분석)는 본질적인 평가로 간주되는 반면, 배수는 일부 성과 척도에 상대적이기 때문에 배수를 기준으로 한 평가는 상대적이라고 간주됩니다.

일반적으로 사용되는 배수.

주식 평가에 사용되는 가장 일반적인 배수는 P / E 배수입니다. 회사의 시장 가격 (가격)과 수입을 비교하는 데 사용됩니다. 소득 수준에 비해 가격이나 시장 가치가 높은 회사는 높은 P / E 배수를 가지고 있습니다. 소득 수준에 비해 저렴한 가격의 회사는 낮은 P / E 배수를 가지고 있습니다. P / E가 5 배이면 회사 주식이 자사 주식의 5 배의 배수에서 거래되고 있음을 의미합니다. 10 배의 P / E는 회사가 수입의 10 배에 해당하는 배수로 거래하고 있음을 의미합니다. 높은 P / E를 가진 회사는 과대 평가 된 것으로 간주됩니다. 마찬가지로, 낮은 P / E를 가진 회사는 저평가 된 것으로 간주됩니다.

일반적으로 사용되는 배수로는이자 / 세금, 감가 상각비 및 상각비 (EBITDA) 배수 전의 기업 가치 (EV)와 EV / EBITDA가 포함됩니다. 그것은 널리 회사에서 사용할 수있는 견고한 측정 현금 흐름으로 간주되며 많은 주식 분석가들에 의해 사용됩니다. EV는 EV / EBIT로도 불리는이자 및 세금 (EBIT) 이전의 이익에 비례하여 감가 상각비와 할부 상환 비용이 감소한 자본 집약 기업에 사용됩니다. EV / 매출 비율이라고도하는 EV 대비 매출 비율은 부정적 결과가있는 회사가 자주 사용하는 배수입니다. 모든 배수는 하나의 숫자로 작용하여 분석가는 상대적인 가치를 결정하기 위해 일부 재정적 척도를 곱할 수 있습니다.

평가 배수.

평가 배수는 회사의 가치를 가장 빠른 방법이며, 유사한 회사 (비교 기업 분석) 비교에 유용합니다. 그들은 회사의 영업 및 재무 특성 (예 : 예상 성장률)을 단일 수치로 포착하여 기업 또는 지분 가치를 산출하기 위해 일부 재정적 메트릭 (예 : EBITDA)을 적용 할 수 있습니다. 배수는 자본 투자자가 자본의 제공자에게 귀속되는 재무 메트릭스에 대한 비율로 표현됩니다.

Exhibit A & ndash; 일반적인 평가 배수.

배수에 대해주의해야 할 중요한 점 중 하나는 분자와 분모 사이의 연결입니다. 기업 가치 (EV)가 주식 가치와 순 차입금을 합한 것과 같기 때문에 EV 배수는 모든 이해 관계자 (주식과 부채 보유자 모두)와 관련된 분모를 사용하여 계산됩니다. 따라서 관련 분모는이자 비용, 우선 배당금 및 소수 주주 비용보다 먼저 계산되어야합니다. 한편, 주식 가치 배수는 주식 보유자와 관련된 분모만을 사용하여 계산됩니다. 따라서 관련 분모는이자, 우선 배당금 및 소수 주주 경비를 계산 한 후 계산해야합니다.

예를 들어, 분자가 주주와 채권자에게 적용되기 때문에 EV / 순소득 배수는 의미가 없지만 분모는 주주에게만 발생합니다. 마찬가지로, 주식 가치 / EBITDA 배수는 분자가 주주에게만 적용되는 반면, 분모는 모든 자본 보유자에게 적용되기 때문에 무의미합니다. 분자와 분모의 관계에 대한 이러한 이해를 바탕으로 우리는 사업의 가치가있는 모든 배수를 사실상 만들 수 있습니다. 배수가 해당 사업과 관련이있는 한.

기업을 평가하고 비교하는 데있어 여러 항목을 선택하는 것은 비즈니스가 운영되는 산업 또는 업계의 특성에 따라 다릅니다. 예를 들어, EV / (EBITDA & capex) 배수는 종종 케이블 회사와 같은 자본 집약적 인 사업을 평가하는 데 사용되지만 컨설팅 회사에게는 부적절합니다. 고려중인 비즈니스에 적용되는 배수를 파악하려면 비교 회사의 주식 연구 보고서를보고 분석가가 사용하는 것을 확인하십시오.

기업 가치 배수는 자본 구조와 상관없이 여러 기업의 직접 비교를 허용하기 때문에 주식 가치 배수보다 우수합니다. 기업의 가치는 이론적으로 자본 구조와 무관하다는 것을 상기하십시오. 반면, 주식 가치 배수는 레버리지의 영향을받습니다. 예를 들어, 높은 levered 기업은 일반적으로 P / E 배수가 더 높습니다. 왜냐하면 기대 수익률이 더 높기 때문입니다. 또한, EV 배수는 일반적으로 회계 차이에 의해 영향을 덜 받는데, 그 이유는 분모가 손익 계산서에서 더 높게 계산되기 때문입니다.

실제로 분자는 함축되어 있기 때문에 일반적으로 분모만을 사용하여 몇 배를 참조합니다. 예를 들어, EV / EBITDA 배수에 대해 말할 때, 단지 합리적인 분자가 EV이기 때문에 & quot; EBITDA multiple & quot; 만 말할 것입니다.

전시회 B & ndash; 다양한 배수에 대한 의견.

분모 계산 (EBITDA, 순이익 등)

분모는 주식이나 흐름 중 하나 일 수 있습니다. 주식은 단일 시점 (예 : 장부가)에서 측정되는 반면 흐름은 일정 기간 (예 : EBITDA)에 걸쳐 측정됩니다. 우리는 여기서 흐름에 초점을 맞출 것이다.

과거의 밸류에이션 배수는 일반적으로 지난 12 개월 (LTM) 기간 동안 계산됩니다. 예를 들어, LTM EBITDA를 계산하려면 가장 최근 스텁 기간의 EBITDA를 최신 연간 EBITDA로 추가하고 작년의 해당 스텁 기간에서 EBITDA를 뺍니다. 공개적으로 거래되는 미국 회사는 분기별로 수입을보고하지만 공개적으로 거래되는 많은 외국 회사는 반기별로 6 개월 마다만 수입을보고합니다. 따라서 일부 외국 기업의 LTM 기간은 미국 기업의 LTM 기간과 연대순으로 정렬되지 않을 가능성이 있습니다.

예 & ndash; LTM 계산.

회사의 최신 10-K는 12/31/07 종료 회계 연도에 100 달러의 EBIT를보고했습니다. 이 회사의 최신 10-Q는 9/30/08 종료 9 개월 동안 $ 80, 9/30/07 종료 9 개월 동안 $ 70의 EBIT를보고했습니다. 회사의 LTM EBIT는 무엇입니까?

LTM EBIT = $ 100 + $ 80 & 마이너스; $ 70 = $ 110.

대부분의 상장 기업은 과거의 실적 및 현금 흐름이 아닌 예상 된 ROI를 기준으로 평가됩니다. 예상치 또는 예상치는 주식 리서치 애널리스트 견적에 의해 산출되며 종종 평가 배수 계산에 사용하기 위해 평균화됩니다. 앞으로의 예상은 블룸버그, First Call 및 IBES와 같은 출처에서 얻을 수 있습니다. 이러한 예상치는 일반적으로 일관성을 위해 역년 기준으로 제공되지만, 사과 - 사과 비교를 위해 그러한 모든 추정치가 동일한 연간 기준 (달력 또는 회계)을 사용하는지 확인하는 것이 필요합니다.

구조 조정 비용, 일회성 손익, 회계 변경, 법적 해결, 중단 영업 및 자산 손상 비용과 같은 특별 및 비 반복 항목의 영향을 배제하기 위해 분모를 조정하십시오. 또한 비 지배 지분을 EV 산정에서 제외하면 비 지배 지분으로 인한 EBITDA 및 EBIT의 부분도 분모에서 제외해야합니다.

멀티플을 사용하여 유사한 회사 분석의 일부로서 피어 그룹 내의 유사한 회사를 비교하는 경우, 비교가 "사과 - 사과"라는 것을 보장 할 필요가있다. 즉, 비교 된 모든 배수의 분모는 과거 기간이든 계획 기간이든 동일한 기간에 걸쳐 있어야하며 주식 기준 보상과 같은 동일한 항목에 대해 조정되어야합니다. 주식 리서치 애널리스트는 EPS 계산시보고 수입 또는 조정 현금 수익 중 하나를 사용할 수 있기 때문에 모든 수익이 동일하게 생성되는 것은 아닙니다. 조정 된 수익 수치는 종종 주식 기준 보상, 할부 상환, 구조 조정 비용과 같은 비 현금 지출을 추가합니다. 서로 다른 회사의 P / E 비율을 비교할 때 사과와 사과를 비교하기 위해 비율을 모두보고 된 것과 현금 EPS 수치로 비교하는 것이 중요합니다.

애널리스트는 조정 수입이 회사에서 사용할 수있게되면 종종 조정 된 EPS 수치를 사용합니다. 회사가 조정 결과를 발표하는지 확인하려면 최신 수익 발표와 관련한 8-K 신고를 확인하십시오. 그런 다음 애널리스트의 수치를보고되고 조정 된 결과와 비교하여 애널리스트가 어떤 것을 사용하는지 결정하십시오. 분석가의 숫자는 두 숫자 중 하나와 일치하지 않을 수 있지만 사용하는 집합을 나타 내기에 충분히 근접해야합니다.

Unlevered Free Cash Flow.

Unlevered Free Cash Flow (UFCF)는 모든 자본 공급 업체 (주주 및 채무자)에게 귀속되는 무료 현금 흐름입니다. UFCF를 계산하려면 영업 이익 (EBIT)으로 시작하십시오. EBIT는이자 비용보다 먼저 계산되기 때문에 보상되지 않은 수치 임에 유의하십시오. 다음으로 EBIAT [= EBIT & times; (1 - tax rate)]를 산출하기 위해 세금을 빼십시오. 그런 다음 감가 상각 비용을 다시 추가하고 자본 비용과 순 운전 자본 (NWC)의 변화를 뺍니다.

전경 대 역사적 배수.

경험적 증거에 따르면 미래 지향적 인 배수는 역사적 배수보다 더 가치있는 예측 인자입니다.

가치 배수에 대한 자세한 정보를 원하시면 UBS Warburg가 발행 한이 훌륭한 입문서를 확인하십시오.

<h1> 거래 옵션 평가 배수 </ h1>

VC, 기업 M & A 전문가 또는 투자 은행가로서의 삶을 편하게 만드는 평가 및 가치 배수 데이터를 추적하기 위해 매일 100 만 개 이상의 출처를 크롤링합니다.

CB Insights는 데이터에 가치를 부여하는 도구, 통찰력 및 보고서를 통해 끊임없이 혁신하고 있습니다.

사기성 평가 및 배수를 얻기위한 4 개의 간단한 단계.

1 단계 : CB Insights에서 거래 검색을 방문하십시오.

200 ~ 500M 사이의 인터넷 회사를 찾으려합니다. 거래 검색 페이지의 왼쪽에는 'Industry & amp; 지리 '필터를 선택하여'인터넷 '을 선택하십시오. 선택한 카테고리에서 하위 산업을 클릭하여 결과를 좁힐 수 있습니다.

2 단계 : 가치 배수가있는 거래 만 필터링하도록 거래를 필터링합니다.

'파이낸싱 & amp; 나가기 '필터. '평가'에서 최소값과 최대 값을 입력하십시오. "200"과 "500"을 입력하고 '결과보기'를 클릭하십시오.

3 단계 :보기 & amp; 필터 회사를 평가합니다.

열 머리글을 클릭하여 최소 평가, 최대 평가 또는 다른 열을 기준으로 결과를 정렬 할 수 있습니다. 다음으로 'DoorDash'를 클릭하십시오.

4 단계 : 관심있는 회사 프로필을보고 & quot; 자금 조달 & quot; 탭.

DoorDash 프로파일에서 'Financing'이라는 프로파일 섹션을 볼 수 있습니다. 클릭하면 평가 및 자금 조달 데이터의 출처를 볼 수 있습니다.

이전에는 SEC 10Q 및 10K와 같은 "충실도가 높은"출처와 뉴욕 타임즈, 월 스트리트 저널 또는 파이낸셜 타임즈의 기사 만있었습니다. 고객 피드백에 따라 데이터를 찾은 소스를 표시하고 소스의 정확성을 결정할 수 있습니다. 고객이 계속해서 들었던 것은 데이터 소스를 볼 수 있기 때문에 일부 데이터가 데이터가없는 것보다 낫다는 것입니다.

우리가 민간 기업 가치 평가 및 가치 평가를 다중 검색으로 구축 한 이유는 무엇입니까?

대부분의 제품 로드맵 에서처럼이 기능은 고객과의 대화 때문에 발생했습니다. 특히 Alex라는 고객이 있습니다. Alex는 투자 은행가입니다. 그리고 그는 회사에서 평가 및 평가 배수 데이터를 담당했습니다.

그것은 화려하게 들린다.

이 데이터 담당 애널리스트는 Alex가 TechCrunch, GigaOm, AllThingsD 및 재무 또는 출구 평가에 대한 정보를 찾고있는 다른 몇몇 출처에 대한 Google 알리미, RSS 피드 및 매뉴얼 검토의 혼합을 사용하여 웹을 검색 할 것을 의미했습니다. 스프레드 시트. 트랜잭션이 확인되면 그는 수익을 확인하기 위해 더 많은 인터넷 검색을 수행하거나 이러한 회사의 운영 또는 재무 메트릭스를 파악합니다. 그의 목표는 그가 할 수있는만큼 많은 사기업 거래에 대해 밸류에이션을 찾고 더 이상 알 수없는 가치 평가를 찾는 것이 었습니다.

이 스프레드 시트는 회사의 피치 및 분석 등에 사용되었습니다. 스프레드 시트이지만 고객과 이야기 할 때 모든 사람들이이를 "독점 밸류 뷰 데이터베이스"라고합니다.

그러나 Alex에게. 그는 Ivy League 학교를 졸업했지만 본질적으로 데이터 입력을하고있었습니다. 그는 데이터에 대한 분석과 사고를 할 수 있었지만 대신 Google과 함께 공동으로 자필 한 소스를 사용하여 고객과의 대화를 알리는 스프레드 시트를 채우는 데 중얼 거리고있었습니다. 이 프로세스는 포괄 성, 속도, 확장 성 및 신뢰성 측면에서 매우 불완전합니다.

우리는 Alex의 삶 (그리고 VC 및 투자 은행 회사의 Alex와 비슷한 다른 많은 고객)을 개선 할 수 있다고 결정했습니다. 이것은 민간 기업 평가 및 가치 평가 다중 검색의 기원입니다.

(참고 : Alex는 고객의 실제 이름이 아닙니다.)

우리는 어디에서 우리의 평가 및 평가 다중 데이터를 얻습니까?

우리는 두 가지 방법을 사용하여 평가 데이터를 수집합니다. 첫 번째는 평가, 운영 및 재무 메트릭스 데이터를 수집하는 기술 중심 프로세스입니다. 두 번째는 수작업으로 검토 할 수 없었던 수천 가지의 연방 및 주정부 제출물이었습니다. 이러한 노력을 통해 우리는 고객에게 가장 포괄적이고 정확한 평가 데이터를 제공 할 수 있습니다.

2008 년 이래 SEC 보고서와 같은 반 구조화 된 소스에서부터 지역, 국가 및 국제 신문과 같은 비정형 소스, 기업 및 투자자 웹 사이트 및 출판물 및 보도 자료에 이르기까지 매일 10 만 개 이상의 공개 정보 소스를 크롤링하여 "속삭임"평가를 수집했습니다. .

그런 다음 운영 및 재무 메트릭 데이터뿐 아니라 실제 및 소문난 평가 데이터를 프로그래밍 방식으로 식별합니다. 수익에서 EBITDA, 고객 수, 사용자 수에 이르기까지 다양합니다. 가장 자주, 많은 고성장 민간 회사가이 정보를보고 (또는 유출)하는 경향이 있기 때문에 우리가 수집하는 통계는 수익입니다. 또한 기업 간 비교가 가능합니다.

고급 기계 학습 알고리즘을 사용하여 다른 어떤 소스보다 민간 기업 평가 및 메트릭 데이터를보다 신속하게 캡처 할 수 있습니다. 5 개의 블로그와 소수의 Google 알리미를 수동으로 검토 한 날은 끝났습니다.

우리의 향상된 평가 데이터는 민간 기업을 평가하는 데 사용되는 변호사, 감사인 및 평가 회사와 동일한 프로세스를 사용합니다. 이 프로세스는 오래된 학교 팔꿈치 기름을 사용하여 법인 설립 증명서 (또는 이후 라운드 용 COI), 프랜차이즈 세금 계산서, 연례 보고서, 양식 D, 권한 적용, 직원 계획 면제 통지 (EPEN), 제한된 제안 면제 통지 (LOENs) 등.

향상된 평가 데이터 수집은 3 단계 프로세스입니다. 첫째, 우리는 주 정부 및 연방 정부 기관으로부터 서류를 조달합니다. 회사 당 1000 달러까지 비용이 청구될 수 있습니다. 둘째, 보고 요구 사항이 주마다 다르므로 정보를 데이터베이스에 입력하여 구조화합니다. 마지막으로 평가 메트릭을 계산하기 위해 데이터를 종합합니다.

우리가보고하는 밸류에이션 메트릭스는 사후 평가, 청산 선호 및 다중 라운드 방향 (상향 또는 하향), 반 희석 보호, 지불 대금 지급 규정 및 배당률을 포함합니다.

이 데이터는 모두 사용자의 것이며, 기본 정보 소스를 클릭하거나 파일링을 요청하여 데이터의 출처를 정확하게 볼 수 있습니다. 우리는 이것이 데이터의 출처를 편안하게 느끼고 그 유용성에 대한 자신의 판단을 내리는 데 도움이되는 중요한 부분이라고 생각합니다. Google의 목표는 사용자가 직접 수집 할 수있는 것보다 많은 데이터를 제공하는 것입니다.

이 평가액이 실제인가 소문입니까?

우리의 가치 평가 데이터는 매일 매일 크롤링하는 10 만 개 이상의 출처에서 나온 실제적이고 소문이 났으므로 블로그의 소문에서 공개 회사가 SEC에 제출 한 연례 보고서의 수치까지 다양합니다. 기본 정보 소스를 클릭 할 수 있기 때문에 데이터의 출처를 항상 파악할 수 있습니다.

항상 이런식이 아니 었습니다. 처음에는 SEC 보고서, 회사 / 투자가 / 인수 자 보도 자료, Financial Times, Wall Street Journal 및 NY Times와 같은 간행물과 같이 "높은 정확성"으로 본 데이터 만 사용했습니다. 그러나 고객들은 민간 기업 평가 및 배수 데이터에 대한 불투명성을 고려할 때보다 적은 정보보다 더 많은 정보를 선호한다고 말했다.

그들은 우리에게 그들에게 모든 것을 갖도록 말했습니다, 전체 소방관. 우리는 의무를 지었다.

고객은 모든 데이터를 강조 표시하고 소스를 보도록하여 자신의 진실성을 확인할 수 있도록하는 것이 좋습니다. 우리가 소스의 품질에 대해 판단하는 대신 데이터로 무장하고 스스로 판단해야했습니다.

우리 고객들은 우리의 밸류에이션 / 밸류에이션 다중 검색을 어떻게 사용합니까?

거의 모든 고객에게 민간 기업 평가 및 평가 다중 검색은 분석가와 직원이 수행하는 수동 작업을 대체합니다. 우리는 가능한 한 인간보다 더 많은 정보 소스를 사용하고 있습니다. 이것은 많은 분석가들로 하여금 사려 깊은 일을하기 위해 삶의 시간을 되돌려줍니다 (또는 어쩌면 조기에 일을 끝내기도합니다).

다음은 벤처 캐피털에서 기업 개발 / M & A 및 투자 은행에 이르기까지 특정 고객 유형별로 약간 더 구체적인 사용 사례입니다. 벤처 캐피털 투자자 (및 벤처 투자자)

VC 회사가 개인 회사를 가치있게해야하는 두 가지 주요 이유가 있습니다.

회계 및 LP보고 목적 - 벤처 캐피탈은 다른 사람들의 돈을 투자하고 있으므로 투자 방법에 대해 자신의 LP로 다시보고 할 수 있어야합니다. 현재 및 미래 투자의 가치를 평가하려면 - 투자를 생각하고있는 회사 또는 그들이 나가고있는 포트폴리오 회사 ​​(특히 인수를 통한 투자)는 모두 가치가 있어야합니다. 그들은 comps가 필요합니다.

고객은이 두 가지 사용 사례 모두에 대해 개인 회사 평가 데이터를 사용합니다.

회계 및 Limited Partner (LP)보고.

회계에 관해서는, 2007 년 이전에, 사기업 자산을 평가하는 가장 쉽고 가장 흔한 방법은 당신이나 다른 투자자가 마지막으로 지불 한 가치를 단순히 사용하는 것이 었습니다. 그러나 International Private Equity와 Venture Capital Valuation Guidelines에서 지적했듯이, 마지막으로 회사에 투자 한 때부터 바뀔 수있는 많은 변수가 있습니다.

평가를 변경할 수있는 사항 :

새로운 특허 승인 개발 단계의 변화 시장 규모의 변화 시장 점유율의 변화 고객 만족도의 변화 현금 화상 비율의 변화.

2006 년 말에 재무 회계 기준위원회는 모든 금융 회사가 포트폴리오 가치를 평가할 때 공정 가치를 사용해야한다고 요구했습니다. 이것은 기업들이 더 이상 지불 한 마지막 가격을 찾아 볼 수 없다는 것을 의미합니다.

물론 이것이 실제로 업계에 좋은 것인지에 대한 큰 논란이있었습니다. 파운드리 그룹의 브래드 펠드 (Brad Feld)와 같은 많은 벤처 자본가들은 그것이 시간과 돈의 낭비라고 생각했습니다. 대형 회계 법인과 같은 많은 사람들은 "투자자에게 충분한 정보를 제공하는보다 광범위하고 포괄적 인 비즈니스보고"라고 불렀습니다.

당신이 어느쪽에 있든지 관계없이, FAS157은 벤처 캐피털이 현재 밸류에이션 배수를 밸류에이션의 방법으로 사용해야한다는 것을 의미했습니다. 물론 이러한 상황에서 배수를 사용하면 이전과 같은 문제가 발생합니다. 즉 사기업 이탈 정보가 없기 때문에 기업은 공개 시장 비교 도구에 의존해야합니다. 시리즈 A 지원.

전자 상거래 회사와 아마존은 정말로 comps가 아니다. 그래서 우리의 사기업 평가 데이터는보다 합법적 인 비교 대상을 발굴하는 데 사용됩니다.

자금 조달 또는 퇴출 시점의 회사 평가 평가.

벤처 캐피털이 평가를 요구하는 두 번째 상황은 기업 투자를 고려하고 있거나 퇴사 할 때 기존 포트폴리오 회사를 소중하게 생각하는 경우입니다.

투자의 경우, 그들은 자신이받는 주식의 금액에 대해 얼마를 지불해야 하는지를 알아야합니다. VC가 벤처 캐피털 방법이라는 벤처 기업의 가치를 평가하는 데 사용하는 구체적인 방법이 있습니다. VC 방법은 본질적으로 80 년대 하버드 비즈니스 스쿨 (Harvard Business School)의 Bill Sahlman이 처음 설명한 기본 배수 방법의 후진 버전입니다.

개인 회사의 가치를 결정하는 것은 부정확 한 과학이며 다른 투자자 및 기업가와의 협상을 조건으로하지만보다 우수하고 우수한 데이터로 무장 한 것이 도움이됩니다. 청산 선호에서 옵션 풀, 이사회 대표에 이르기까지 다른 용어는 모두 프로세스의 일부입니다.

벤처 자본 회사는 잠재적 인 취득자와의 협상에 참여할 때 우리의 민간 기업 평가 및 가치 평가 다중 데이터를 사용할 것입니다. 이 프로세스는 잠재적 인 취득자와의 협상이 발생하는 것을 제외하고 여러 가지면에서 투자를위한 개인 회사를 평가하는 것과 유사합니다. 이 경우에도 좋은 민간 기업 비교 데이터가 매우 중요합니다.

CB Insights는 민간 기업 평가 및 다중 검색을 통해 VC 프로세스를 간소화하고 새로운 투자 및 잠재적 출구에 대해 더 잘 비교 가능한 데이터를 제공합니다. CB Insights는 데이터뿐 아니라 정확한 데이터를 필터링하고 정렬하여 정확하고 신뢰할만한 평가가 요구하는 유사한 회사 그룹을 쉽게 찾을 수있는 방법을 제공합니다.

기업 개발 / M & A.

정의에 따르면 기업 개발 및 M & A 팀은 잠재적 인 인수 목표를 끊임없이 찾고 있습니다. 이러한 회사를 가치있게 평가하는 방법을 아는 것은 업무에 매우 중요합니다.

평가와 평가 배수 데이터가 오기가 어려울 때 민간 기업에 지불해야 할 금액을 알고 있어야합니다. 결과적으로 기업 개발 팀은 사기업 평가 데이터와 가치 배수 데이터를 사용하여 회사를 가치있게하는 방법에 대해보다 우수하고 데이터 중심적인 결정을 내립니다.

또한 CB Insights를 사용하여 시장의 경쟁자뿐만 아니라 관심 분야 및 산업 분야에서의 인수를 추적합니다.

모든 스트 라이프의 투자 은행가는 다음과 같은 개인 회사 평가 데이터를 사용합니다.

우리의 밸류에이션 데이터의 목표는 타겟 및보다 광범위한 기반의 매도, 매수 또는 자본 조달 노력을보다 효율적으로하고 협상에서 더욱 강력한 정보와 지식으로 당신을 무장시킬 수 있도록 돕는 것입니다. 민간 기업 평가 : 현 상황.

평가 전략에 익숙하지 않은 분들을 위해 아래에 입문서를 포함 시켰습니다. 노련한 벤처 기업, 은행가 또는 기업 M & A 전문가라면 CB Insights에 로그인하여 개인 회사 평가 및 자기 자신에 대한 복수 평가를 시도해야합니다.

민간 기업 가치 평가의 어려움은 무엇입니까?

전통적인 평가에는 금융 정보와 역사라는 두 가지 주요 구성 요소가 있습니다. 회사의 역사를 사용하여 현재의 재무 상태와 성장을 결합하여 회사와 운영 및 재무 메트릭스에 대한 이해를 얻습니다. 젊고 빠르게 성장하는 민간 기업은 종종이 전통적인 방법으로 유용 할 수있는 역사 또는 재무 데이터가 너무 제한적입니다.

이 모든 것이 일반적으로 열린 의견과 최근 Forbes의 기사 제목 인 "민간 기업을 존중하는 것은 과학이 아니라 예술이다"라는 헤드 라인을 이끌어냅니다. 불행히도, 대부분의 사람들은 좋은 예술가가 아니며 NYU의 Aswath Damodaran 교수가 말한 것처럼 "이 이야기는 지배적이며 숫자는 뒤쳐집니다."

우리는 민간 기업 가치 평가 및 배수 검색을 통해 프로세스를 조금 더 과학적으로 만들 수 있기를 희망합니다.

가치 평가 전략.

누구든지 기업 가치 평가를하도록 지시하는 첫 번째 방법은 DCF (할인 된 현금 흐름) 분석을 사용하는 것입니다. 이 방법의 이론은 회사의 가치가 귀하가 소유하고 있다면 그 회사에서 얻게 될 모든 돈 (미래의 현금 흐름)과 동일하며, 현재까지 할인되었습니다. 기본적으로 회사의 미래 현금 흐름이 어떻게 될지 생각해보고, 그 값에 할인을 적용하여 지불하는 사실을 보상합니다.

할인율을 적용하는 세 가지 주요 요소가 있습니다.

무위험 이자율 - 미국 재무 성 채권과 같이 위험 부담이없는 자산에 모든 돈을 투자했다면 일정 금액을 투자하게됩니다. 회사에 대한 귀하의 투자는 국고채보다 훨씬 위험하므로 국고채가 귀하에게 제공하는 수익을 더 잘 이겨내고 투자와 관련된 위험을 고려하십시오. 일 리티 프리미엄 (Illiquidity Premium) - 투자를 쉽게 팔고 팔 수 있다면 그것은 액체로 간주됩니다. 이들은 NYSE 나 나스닥에서 거래되는 주식과 같은 것들입니다. 그러나 민간 기업의 투자에는 유동성이 없기 때문에 투자자들이 얼마 동안은 머물러 있기 때문에 할인율이 더 높습니다. 위험 프리미엄 - 회사가 생각하는 것보다 더 나쁜 성과를내는 위험이 항상 있습니다. 최악의 경우, 회사는 갈 ​​수도 있습니다. 이것을 평가에 반영해야합니다. 신생 기업의 50 %가 4 년째 실패합니다. 즉, 하나에 투자하는 것이 주요 위험입니다. 이 위험을 할인율로 계산하기는 어렵지만 위험 프리미엄은 이것을 포착하는 것을 목표로합니다.

DCF로 상장 회사를 평가할 때 일반적으로 현금 흐름을 살펴보고 적절한 계산을하는 것이 더 쉽습니다 (그러나 결코 쉬운 일은 아닙니다). 그러나 평소와 같이 사기업을 상대 할 때 상황이 더욱 복잡해집니다. 성숙하고 안정적인 재무 구조를 가진 사기업의 경우 유사한 상장 기업과 회사를 비교하여 현금 흐름을 어느 정도 할인해야하는지 파악하기 쉽습니다. 젊고 빠르게 성장하는 민간 기업, 특히 기술, 생명 과학 및 에너지 시장에서 DCF 모델은 작동하지 않습니다. 이유는 다음과 같습니다.

이 회사는 제한된 역사를 가지고 있습니다 - DCF를 사용하여 개인 회사를 가치있게 만드는 데 중요한 부분은 재무 실적의 역사가 있습니다. 많은 젊은 민간 기업은 이것을 가지고 있지 않습니다. 젊은 기업은 종종 성장을 위해 (현금 흐름이 아님) 최적화됩니다 - DCF는 CF (현금 흐름)가있는 경우에만 유용합니다. 빠른 성장을 위해 최적화 할 수있는 민간 기업은 제한된 현금 흐름을 발휘하지 못할 수도 있습니다. 따라서 사용자 증가 및 매출 증가를 예측하는 것은 실현 가능할 수도 있지만 현금 흐름 예측 (회사에서 최적화되지 않은 측정 기준)은 유용하지 않습니다.

2. 가치 배수 - 더 잘 작동하는 모델.

이러한 사안으로 인해 사모 펀드 및 벤처 캐피털 회사는 모든 사모 펀드 및 벤처 캐피탈 회사가 DCF가 아닌 포트폴리오 회사를 가치있게 평가할 때 배수를 사용해야한다고 명시하고 있습니다.

평가 배수는 회사의 재무 데이터를 시장 가치와 관련시키는 간단한 비율입니다. 젊은 고성장 회사의 경우 가격 / 매출 (또는 가격 / 매출 비율)이 가장 일반적으로 사용되는 배수입니다. 소규모 민간 기업의 경우에도 일반적으로 쉽게 접근 할 수있는 하나의 재무 통계, 수익을 알고 있어야합니다. 비교할 수있는 민간 기업의 가격 / 판매 비율을 알고있는 경우 평가를받는 것은 해당 회사의 수익에 비교 대상의 배수를 곱하는 것만 큼 간단합니다. 예를 들어 모바일 게임 회사가 최근 6 배 수익으로 구매되었다고 밝혀진 경우 6 백만 달러의 매출을 올린 회사를 3 천 6 백만 달러로 평가하는 것은 비현실적이지 않습니다.

이 방법에 대한 어려운 부분은 배수에 대한 데이터를 얻는 것입니다. 첫 번째 단계는 가치있는 회사와 비교할 적절한 회사 그룹을 찾는 것입니다. 이것은 "모든 소프트웨어 회사"또는 "모바일 지불 처리 회사"와 같이 좁은 범위 일 수 있습니다. 분명히, 당신이 더 구체적 일수록 더 정확한 평가가 될 것이지만, 당신이 가질 수있는 데이터 세트가 점점 더 작아 질 수 있습니다. 이상적인 상황은 똑같은 회사와 비교하는 것입니다. 이 비교 회사는이 비교에 사용할 수 있도록 공개적으로 사용할 수있는 평가 데이터가 있어야합니다. 다음 단계는 평균 또는 중간 값 또는 모든 비교 가능한 회사의 가격 / 판매 비율의 블렌딩 된 평균을 취한 다음 그 값을 귀사가 평가하려고하는 회사에 적용하는 것입니다.

물론, 아무 것도 그렇게 쉽게 올 수 없습니다. 가격 / 판매 다중 평가에는 여전히 많은 문제가 있습니다. 아래에서 우리가 가장 정확한 가능한 평가를 얻기 위해이 방법을 사용하는 방법을 설명하기 때문에 지금 읽기를 멈추지 마십시오.

배수의 한계를 극복하는 방법.

(힌트 : 정확한 민간 기업 데이터)

수익 배수를 사용하여 회사를 가치있게하는 데는 몇 가지 주요 제한이 있습니다.

수익 배수는 정적입니다 - 여러 데이터의 각 조각은 특정 스냅 샷을 시간 내에 나타낼뿐입니다. 2012 년부터 가격 / 판매 배수를 사용하고 있다면 2012 년 시장이 어떻게 작동했는지를 알 수 있습니다. 반드시 그렇지는 않습니다. Benchmark Capital의 빌 게리 (Bill Gurley) 총재는 "모든 수익은 동일하지 않다"며 기업들이 매우 다르다는 사실을 강조하면서 동일한 수익을 낸다하더라도 서로 다른 가치를 지닌다는 사실을 강조했다. 시장 성장, 시장 수요, 시장 경쟁력, 이윤 및 마케팅 능력이 회사마다 다른 변수가 있습니다. 많은 사람들이 공개 Comparables를 사용합니다. 이 평가 과학이 이미 약간 불안정하다고 생각한다면 공개 회사 comparables를 사용하면 모델이 분리됩니다. 간단히 말해, 상장 회사는 사기업의 가치에 대해 거의 알려주지 않습니다. 공개 회사를 사용하면 다음과 같이 설명하기가 매우 어려운 많은 변수가 믹스에 추가됩니다. 크기 - 상장 회사는 대부분의 개인 회사보다 훨씬 큽니다. 이것은 그들이 다른 경영 구조, 자본 구조 및 회계 기준을 갖게됨을 의미합니다. 일반적으로 공개 회사는 회사 운영 방식을 변경하는 규모의 경제에 액세스 할 수 있습니다. 유동성 - 우리는이 문제를 일찍 처리했지만 기본적으로 상장 회사에 대한 귀하의 투자를 파기하기 쉽습니다. 민간 회사에서 지분을 교환하는 것이 훨씬 어렵습니다. 고객 - 대부분의 경우 공개 회사는 사적인 회사와 다른 시장에 직면합니다. 신생 기업이 비즈니스 인텔리전스 소프트웨어를 만들지 만 Oracle이나 Tableau Software와 비교하는 것이 안전하다는 것을 의미하지는 않습니다. Oracle과 Tableau는 젊은 개인 회사가 액세스 할 수없는 고객 (거대 기업)에 액세스 할 수 있습니다. 위험 - 공개 회사는 일반적으로 규모가 크고 다양하므로 더 안전한 투자입니다. 젊은 개인 회사는 하나의 비즈니스에서 경쟁 할 수 있으며 이는 투자 위험을 증가시킵니다.

수익 배수에 대한 이러한 모든 문제에 대한 해답은 간단합니다. 많은 양의 민간 기업 평가 데이터입니다. 충분한 민간 기업 평가 데이터에 액세스 할 수있는 경우 비교 대상인 현재의 매우 유사한 민간 기업 집합이있을 확률이 훨씬 높습니다. 편리하게도 위에서 언급 한 세 가지 주요 수익 문제를 해결할 수 있습니다.

이 민간 기업의 평가 데이터 및 배수 정보는 공개 소스를 사용하여 실제로 찾아 낼 수 있습니다. 불행히도, 거짓말 만하는 것이 아니라 찾기 위해 약간의 파기가 필요합니다. 그러나 그것을 얻기위한 몇 가지 방법이 있습니다.

누군가에게 돈을 지불하십시오 - 분석가가 하루 종일 책상에 앉아서 이러한 평가를 위해 인터넷을 조사하는 것이 가능합니다. 대략 $ 70k의 평균 급여에서, 이 분석가는 하루 종일 Google를 서핑하고 데이터 입력을하기 위해 좋은 돈을 받고 있습니다. 그것은 그들의 시간이나 돈을 잘 사용하지 않습니다. 기술 사용 - 이 데이터를 수집하는 현명한 방법이 있습니다. 컴퓨터 학습 알고리즘을 사용하여 CB Insights와 같은 회사는이 데이터를 찾을 수 있습니다. 확장 성이 뛰어나고보다 포괄적이며 귀사의 팀이 부가 가치 우선 순위 및 업무에 집중할 수 있습니다.